《策略：市场偏好怎样的增长——30％、-50％、70％三个经验值》

4、向前看，中美后续的流动性核心都取决于就业恢复的情况，（DR007与调查失业率的月度数据基本拟合），Q3来说，预计流动性比Q2再超预期的可能性较低，结合目前成长风格极致化的演绎，中报预告可能成为阶段性兑现的窗口。

（6）若能较准确地预测当年的盈利增速，那么在年初买入低PEG的个股，大概率能获得超额收益（当年涨幅与年初PEG高低有显著的负相关性）。

1）日历效应-A股；2）业绩披露时间轴、关键会议时间轴；3）天风策略选股体系和行业比较模型；4）财务造假模型；5）观察行业交易情绪是否短期过热的指标：换手率；6）科技成长赛道在产业趋势向上过程中的阶段性回调；7）从台湾和韩国经验看MSCI纳入空档期外资表现；8）失业率很大程度决定了央行的货币政策。

风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险，选股模型的局限性等

《策略：美债对大势和风格的影响只体现在短期，但无法决定趋势》（）

2、科技赛道复盘：“30％”与景气拐点

前期报告中，我们多次阐述了“景气度高低决定涨幅大小”这一经典逻辑：无论是牛市、熊市还是震荡市，也无论板块轮动快与慢，追求高景气是市场永恒的哲学。但目前市场对于高增速板块明年增速回落抱有担忧。我们通过经典逻辑和中观行业复盘对这一问题进行阐述：

1）“信用-盈利”二维框架；2）指数研判的精准指标：股债收益差；3）信用周期和M1-PPI代表股票市场剩余流动性，决定市场整体估值的水位；4）大小盘风格由何决定？——50年美股大小盘风格复盘的经验；5）决定风格的核心因素不是利率，而是业绩增速差。

《策略：经典逻辑复盘：硬科技赛道如果明年降速，还能否跑赢？》（）

随着2016年外资加速流入A股，Wind全A与美国10年期实际利率（以下简称TIPS）相关系数从2016年之前的-0.43，大幅提升到-0.85（2016-2022）。

《策略：开辟超额收益新战场：PEG的误区、规律与选股》（）

（2）如果这些行业业绩增速加速回落或者负增长，即便TIPS或者国内利率下行，也很难跑赢市场。

风险提示：国内外流动性、模型假设风险、政策变动等风险

风险提示：业绩不达预期、海外流动性拐点、国内资金面变化

困境反转分为两类，一类是外部政策导致的反转，例如【旅游出行】以及【地产产业链】上的家电、家具、工程机械等，但由于仍然需要外部因素催化，这类反转相比后者存在更多的不确定性；另一类是我们重点推荐的不依赖于政策，自身景气就能够推动困境反转的行业，例如受益于汽车补库存+进入新能源车产业链的【汽车及零部件】、新一轮猪周期带动下的【猪肉】、PPI-CPI剪刀差收敛利好的【必选消费】。

《策略：哪些行业股价偏离了基本面？下半年能否修复？》（）

1、大势研判的经典逻辑有哪些？

（3）最后，有一类公司，基本面波动不大，比如A股的核心资产、美股的漂亮50，他们与TIPS的反向关系确实更加明显。

因此，在度过了2轮TIPS短期快速上行的冲击后，中期维度来看A股的成长板块还取决于自身的产业趋势情况。

二、市场偏好什么样的增长曲线

3、专题研判的经典逻辑有哪些？

（1）如果这些行业业绩增速加速提升或维持高增长，即便TIPS或者国内利率上行，也影响不大。

风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，业绩不达预期风险等

进一步对03年以来历年的高增速成长板块复盘：1）对于高景气板块，次年表现取决于绝对增速和相对增速，而与增速是否回落关系不大。2）对于景气反转板块，如果趋势确立，大部分时候能够在反转年取得超额收益。3）业绩之外，对结论扰动比较大的还有宏观环境和政策因素两方面。

本文源自金融界

风险提示：疫情反复导致全球供应链风险再起、贸易摩擦反复导致短期情绪波动、经济下行及地产硬着陆担忧升温等

5、但是，更中期来看，由于产业周期和景气度相对确定，一旦由于β因素导致高景气板块出现调整，反而是给了一个年底估值切换的机会。

1、在2010年以来，国内经历了几轮比较显著科技产业周期：